| 【论文摘要】 | 本论文通过考察自由现金流量假说是否能够解释上市公司增发后经营业绩下滑的现象,对自由现金流量假说在我国上市公司中的适用性进行了实证研究。
首先,本文介绍了自由现金流量以及自由现金流量假说,并系统地总结了相关文献;接着,通过时间序列分析,考察了增发公司(SEO公司)的相关影响因素与经营业绩在增发前后的趋势以及相互关系,初步检验了自由现金流量假说的基本观点。然后,本文针对增发后经营业绩的下滑进行了横截面的一般回归分析与逐步回归分析,检验了相关影响因素与增发前后经营业绩变化的关系。
结果表明,SEO公司在增发后其获利能力显著减弱,经营业绩大幅下降,与自由现金流量假说的所预测的一致,证明了代理成本的存在。第一,自由现金流量(FCF)水平的高低能够反映公司代理成本的大小,支持自由现金流量假说的核心观点;第二,资产规模、公司成长性并不能预示代理成本的存在,资产规模大、成长性高的SEO公司经营业绩下滑较小,支持信息不对称理论而不支持自由现金流量假说的;第三,财务杠杆与有形资产投资作为减少代理成本的手段并没有发挥应有的作用,自由现金流量假说的债务控制效应失效;第四,国有股比率与经营业绩下滑没有显著的... |
